债市要闻火山策略
【国家统计局：2025年经济发展向新向优预期目标圆满实现】
国家统计局数据显示，2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。
【交易商协会通报2025年度银行间债券市场违规行为自律查处情况】
2025年，交易商协会在人民银行指导下强化银行间债券市场自律管理，全年作出自律处分143家（人）次，覆盖新型违规、结构化发行、交易违规、信息披露与募集资金管理等五大重点领域：首次查处金融债低价承销、债券代持协助非市场化发行、评级机构失职、母子公司协同违规及承销与贷款业务未隔离等新型问题；集中惩戒44家结构化发行机构，发挥警示效应；对32家交易违规机构处分，涵盖操纵价格、利益输送、代持等行为，并整治货币经纪行业；专项排查城投等平台企业挪用募集资金等问题，处分20家相关主体；同步完善规则体系，在承销、交易、存续期各环节出台多项规范性文件。下一步将持续聚焦市场突出问题，严惩违规，净化生态，推动市场高质量发展。
【LPR调整窗口又来，结构性降息后1年期报价会变成“2”字头吗？银行业内预计本月不动概率更大】
20日，1月贷款市场报价利率（LPR）即将迎来新一轮调整窗口。在央行已经启动结构性降息，且明确“保持适度宽松”“促进社会综合融资成本低位运行”的政策基调下，市场对降息的讨论持续升温。
财联社记者注意到，当前1年期LPR报价位于3%整数关口，5年期LPR报价为3.5%。如LPR最新报价如期下行，则1年期报价很有可能就此步入“2”字头时代，这亦是市场各方关注的变化。
不过，财联社记者从多家机构研判和银行一线反馈来看，1月LPR“按兵不动”的概率仍然较高。综合宏观政策取向、银行息差约束以及年初业务节奏判断，业内人士认为，若后续政策利率下调并向LPR传导，时间窗口更可能落在2月—3月之后。
【中小行“开门红”购债逻辑生变：从博弈利得到锁定票息】
据第一财经，近年来，银行业“开门红”期间呈现出“大行放贷、小行买债”的格局。尽管当前债市震荡加剧，机构普遍认为中小银行购债趋势仍将延续，但内在逻辑正悄然转变。小行“高息揽储匹配长债”的模式逐步减少，配置行为更趋审慎。多位受访人士指出，一方面，中小银行负债优势减弱，存款分流效应降低，对配债需求形成约束；另一方面，债市波动加剧，资本利得空间收窄，倒逼银行转向稳健配置。参考往年规律，预计农商行买债时点集中在2~3月，净买入力度逐月增加。
【保险资管三类业务2025年登记信息出炉：债权计划连跌4年股权计划规模增12.52%】
据证券时报，保险资管三类业务——债权投资计划、股权投资计划、保险私募股权基金，2025年登记信息出炉。2025年，保险资管机构共登记债权投资计划、股权投资计划和保险私募股权基金314只，登记规模5104.43亿元，数量、规模分别同比减少20.71%、26.08%。其中，债权投资计划登记数量和规模连续4年减少，股权投资计划和保险私募股权基金则增减不一。
【3000万卖不卖？税收新政致上金所会员资格“含金量”飙涨，国内黄金产业链正面临深度重构】
近日，财联社记者从行业内了解到，黄金税收新政实施后，上海黄金交易所会员资格的市场价格开始飙涨。
会员价格之所以吃香，核心原因正是税收新政。随着黄金交易税制明确区分“投资性用途”与“非投资性用途”，通过上海黄金交易所（下称“上金所”）交易的标准黄金，在投资环节继续享受增值税优惠，会员单位由此掌握了关键的合规通道。
上海某期货公司首席经济学家表示，国际金价处于高位背景下，市场更关注企业的风险管理能力与合规成本，“谁能稳定拿货、交割、开票，谁就有溢价”。这些可能都有利于大型企业。不排除未来黄金公司会出现更多做大做强的并购事件。
【境内债展期方案还在“拉锯”，万科又被执行10.9亿元】
据国际金融报，1月19日，根据信息，万科企业股份有限公司于近期新增一则被执行信息。其与长沙市万科企业有限公司一同于1月14日被立案执行，执行标的约10.9亿元。这是万科企业在债券展期事件后首次发生被执行事件，公司上一次被执行发生在2023年5月火山策略，执行法院为西安市未央区人民法院，涉及金额3393元。另外，万科企业还存在14起股权冻结事项，均发生在2025年，对应股权数额合共约27.58亿元，案件集中在广东省、湖南省、辽宁省、江苏省以及上海市。
【超3000亿元专项债收储土地 “存量盘活”助力市场供求新平衡】
在‘因城施策、优化供给’政策引导下，2025年全国发行用于收购存量闲置土地的专项债券超3000亿元，占全年新增专项债总额的6.7%，占拟收储总规模的约40%。浙江、广东、重庆等地收储规模领先，住宅用地占比达66%，地方国企持有地块占比约85%，收储定价总体平稳（近半数地块按原价8–10折收购）。该模式兼具短期缓解企业资产沉淀压力与中长期提升土地要素配置效率的双重功能，已成为稳预期、促流转、助转型的重要抓手。2026年收储工作有望持续推进，并向与区域发展、产业布局和公共服务需求深度协同的方向深化。
【就业市场趋稳、通胀之忧未消，多位美联储官员暗示支持本月按兵不动】
包括于12月会议投下反对票的两位票委在内，多位美联储官员周四暗示愿意在接下来的政策会议上按兵不动，原因是劳动力市场似乎企稳，而通胀压力持续存在。五位近月来就货币政策看法不一的地区联储银行行长暗示美联储当前处于良好境地，能够等到更多数据发布后再行动。市场普遍预计美联储将在1月27-28日的会议上按兵不动。
公开市场：
央行公告称，1月19日以固定利率、数量招标方式开展了1583亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1583亿元，中标量1583亿元。数据显示，当日861亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放722亿元。
信用债事件
■北汽蓝谷：预计2025年年度净利润-46.5亿元到-43.5亿元；
■中泰证券：福建福晟集团及旗下公司新增重大执行信息；
■融侨集团：子公司郑州融贯涉未清偿债务，河南长启、河南卓奥收到行政决定书；
■福建能源石化集团：子公司腾龙芳烃一审被判付工程款1740万余元及利息；
■穆迪:下调万达商业公司家族评级(CFR)至“Ca”；
■鑫苑中国：公司及子公司新增被执行人2起，合计执行标的5.377亿元；
■泛海控股：截至2025年12月31日，未能按期偿还有息债务合计340.6亿元；
■中信银行：拟于1月30日召开“24平煤化MTN001”持有人会议，审议表决相关议案；
■24平煤化MTN001：2026年1月30日召开持有人会议，审议资产重组相关议案；
■江苏交通控股：拟发行20亿元并购中票，募资用于支付并购价款等；
■中信保诚人寿：拟发行年内首期永续资本债，规模50亿元。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.17BP报1.3182%，7天期上行3.42BP报1.4772%，14天期上行4.41BP报1.5464%。
Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.7BP报1.318%；7天期下行0.3BP报1.467%；14天期上行0.5BP报1.501%；1个月期下行0.1BP报1.557%。
银行间回购定盘利率多数上涨。FR001跌1.0个基点报1.39%；FR007涨1.0个基点报1.54%；FR014涨5.0个基点报1.65%。
银银间回购定盘利率表现分化。FDR001跌1.0个基点报1.32%；FDR007涨6.0个基点报1.48%；FDR014持平报1.49%。
【利率债|2025年GDP增长5%，债市收益率窄幅震荡】
周一，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%报110.920元，10年期主力合约跌0.02%报108.040元，5年期主力合约跌0.02%报105.785元，2年期主力合约持平于102.400元。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.1bp报1.842%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.35bp报2.3045%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.4bp报1.968%。
业内人士指出，目前市场对于前期信息交易相对充分，去年GDP数据公布未对市场有明显影响，后续缺乏明确的方向性驱动，关注年初经济开门红的成色。虽然当前降息概率较低，但降准概率仍在，如果降准预期加强，也可能带来一波行情。短期预计10年国债在1.8%-1.9%区间震荡，也就是上周央行发布会提到的震荡区间。
【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额1288亿元】
周一，信用债收益率多数下行，信用利差普遍收窄，全天总成交金额1288亿元；万科债普遍上涨，“22万科02”涨超10%；中航产融债普遍上涨，“24产融02”涨超4%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.06个基点报1.6992%；3年期收益率下行0.24个基点报1.8778%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.18个基点报1.7109%；3年期收益率下行0.95个基点报1.8762%。
涨幅超2%的信用债共10只，其中“23万科MTN002”、“22万科02”、“22万科06”涨幅居前，分别涨34.8%、10.1%、7.1%，分别成交4224.88万元、481.58万元、537.32万元。
跌幅超2%的信用债共4只，“19绵阳停车项目NPB01”、“19瑞丽债”、“21汉江02”跌幅居前，分别跌6.08%、3.59%、2.45%，分别成交1978.26万元、10.05万元、704.76万元。
高收益债：共187只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“23万科01”、“22万科02”收益率居前，分别为828.73%、298.82%、150.5%，分别成交4224.88万元、1916.97万元、481.58万元。
【欧债市场|欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨1.4个基点报4.413%火山策略】
周一，欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨1.4个基点报4.413%，法国10年期国债收益率跌1.8个基点报3.498%，德国10年期国债收益率涨0.5个基点报2.838%，意大利10年期国债收益率涨1.4个基点报3.466%，西班牙10年期国债收益率涨0.9个基点报3.226%。
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